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央行突然加息對行業(yè)影響情況分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2010-10-22
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2011-2015年中國保險中介行業(yè)市場運行前景及發(fā)展 【出版日期】 2010年10月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【2010年中國自動柜員機（ATM）市場調研及競爭態(tài)勢分 【出版日期】 2010年10月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【2011-2015年中國風險投資深度研究及發(fā)展前景預測 【出版日期】 2010年10月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【2011-2015年中國房貸市場運行局勢及投資風險預警 【出版日期】 2010年10月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【保險獲益?zhèn)顿Y 銀行息差或將上行
19日晚，央行宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率，這不僅是近三年來的首度加息，也被業(yè)內視為正式進入新一輪加息通道的標志。銀行、保險等金融業(yè)成為受加息政策直接影響的行業(yè)之一。業(yè)內人士指出，加息將有助于債券投資收益率的提升從而提高保險業(yè)的業(yè)績。對于銀行業(yè)來說，短期內息差水平也將有所回升。
保險業(yè)：受益?zhèn)顿Y收益率提升
在眾多行業(yè)中，保險業(yè)由于特殊的資產配置結構而成為直接受益加息的行業(yè)之一。受此影響，20日三大上市保險公司股價出現了全面上漲。截至收盤，中國太保和中國平安日漲幅均超過6%，中國人壽的日漲幅也達到4.54%。
國信證券認為，由于保險資金有80%左右配置在固定收益類資產上，因此當利率進入上升周期，固定收益類資產的投資回報率提升將增加公司價值。
國泰君安分析師彭玉龍指出，加息有利于緩解保險資金的配置壓力，并提升債券投資收益率。此外，人民幣升值預期也有利于保險業(yè)。
事實上，進入加息周期后，債券投資面臨著雙重影響。雖然加息將導致債券市值下跌，對保險公司凈資產有不利影響。不過由于加息后債券的收益率上升，有助于提高保險投資的收益水平。
“因為保險公司的債券投資大部分持有到期，并不是為了獲得短期買賣差價，因此債券收益率上升對保險公司顯然更有利。而且按照新會計準則，壽險準備金必須根據債券收益率曲線的變化進行調整，若債券收益率不上升，則年底的準備金折現率面臨下調風險，將影響保險公司的盈利和凈資產。加息周期的來臨，大大降低了這一風險�！迸碛颀�?zhí)寡浴?/P>
盡管3家保險上市公司均未公布三季度業(yè)績預告，不過從已經公布的保費收入情況來看，3家公司在前三季度的業(yè)務均有不同程度的提高。統(tǒng)計顯示，前三季度，中國人壽、中國平安和中國太保分別實現保費收入2682億元、1736億元和1119億元，分別同比增長13.02%、30.04%和43.83%。
銀行業(yè)：短期將帶動息差回升
由于CPI不斷回升，此前市場早有加息猜想，不對稱加息曾是其中最大熱門。而此次央行采取的對稱加息，短期內將會對銀行業(yè)的息差回升產生一定正面影響。
“央行此次加息的意圖十分明顯，就是通過存款加息來改善負利率狀況，從而抑制社會資金活期化。同時適度提高貸款利率，以避免對銀行利潤產生的負面影響�！睎|方證券研究員金麟表示。
日信證券研究員謝愛紅認為，此次長期存款利率上浮幅度大于短期存款利率浮動幅度，說明央行希望居民儲蓄存款進一步長期定期化，以對沖目前市場相對過剩的流動性對于通脹的壓力。而中長期貸款利率僅上浮20個基點，對市場心理層面的影響大于實際影響，也體現出政府對于地產政策進一步收緊的謹慎。
業(yè)內人士指出，從銀行操作來看，現有定期存款到期后才會調升利率，而對于多數貸款而言將會在年初調升利率。因此，年末加息有利于息差進一步回升，尤其是對于定期存款占比較多的銀行，存款成本短期內并不會面臨上升。
目前共有3家銀行披露了三季報業(yè)績預告。其中，寧波銀行預計今年三季度凈利潤增長50%-70%；華夏和招商銀行均預增50%以上。
鋼鐵有色：或為中期利好
20日,黑色金屬板塊下跌2.84%，有色金屬板塊下跌1.36%，化工板塊下跌1.28%。央行加息消息一出，與大宗商品價格息息相關的三大行業(yè)的上市公司股價隨即下跌。與股市遙相呼應的，國內期貨市場的盤面，除農產品品種之外，幾乎所有商品期貨品種都是慘綠一片。相比之下，鋼材及有色金屬的現貨表現的則顯得對加息反應較為審慎。分析人士稱，現貨市場跌幅窄于期貨反映了實體經濟恢復的確認，中期來看，國內鋼鐵、有色等原材料行業(yè)依然向好。
現貨市場審慎下跌
大宗商品的流通市場也許是對加息反應最為靈敏的地方。據蘭格鋼鐵網鋼鐵信息研究中心市場監(jiān)測顯示，20日，國內重點城市25mm螺紋鋼平均價格4229元/噸，較昨日跌14元；國內重點城市6.5mm高線平均價格為4344元/噸，較19日跌13元；國內重點城市5.5mm熱軋卷板平均價格為4280元/噸，較19日跌41元。國內重點中心城市1.0mm冷板的平均價格為5353元/噸，較19日跌22元。國內重點城市20mm中板平均價格4412元，較19日跌21元/噸。從單日環(huán)比跌幅來看，國內鋼市跌勢正在擴大。
總體來看，鋼材現貨市場并未出現想像中的深幅下挫，建材類成品材今日表現相對堅挺，板材類報價跌勢加重，早盤市場多以觀望心態(tài)為主，部分商家試探報價略微走低，但幅度依然控制在50元以內。
同日，上期所螺紋鋼期貨主力1101合約早盤以4410元/噸低開震蕩，最低跌破4400整數關口報4377元/噸，最高至4448元/噸，全天低位盤整，窄幅波動，收盤報4,421元/噸，較上一交易日結算價跌82元/噸。
有色金屬也在期貨市場普跌的同時，現貨報價也全面下跌。上海有色網數據顯示，20日，銅、鋁、鋅、鎳的現貨報價分別下跌了1050元/噸，130元/噸，350元/噸和4250元/噸，而鉛和錫的現貨價格則與前一交易日持平。
聯合金屬網分析師胡艷平認為，從市場的反應來看，實體貿易商并沒有將加息直接對應到“去杠桿化”上，反而后期可能因認為加息是政府對實體經濟恢復的確認以及通脹的判斷，中期可能進一步做多商品價格。
再次去庫存化隱憂
央行加息、熱錢涌入、進一步推高商品價格……顯然，這并非央行使用貨幣政策的本意。有券商人士就判斷認為，政策的收緊加之正在面臨的通脹壓力，實際上今年上半年國內經濟已經進入到了“滯漲”的階段，而經濟一旦出現波動回落，且進入加息周期，國內需求的不足很可能導致企業(yè)再次面臨“去庫存化”。
故此，需密切關注大宗商品類上市公司三季報和今年年末的存貨情況。根據已公布三季報的有色金屬及鋼鐵企業(yè)的數據來看，包括4家有色金屬企業(yè)的三季度末存貨環(huán)比提升，其中，錫業(yè)股份（000960）存貨三季度環(huán)比提升了15.4%，恒邦股份（002237）的三季度存貨則環(huán)比提升了10.85%；在鋼鐵企業(yè)方面，山東鋼鐵集團旗下的兩家上市公司——濟南鋼鐵（600022）和萊鋼股份（600102）的三季度末庫存環(huán)比分別出現了20.55%和11.7%的下降，撫順特鋼（600399）和西寧特鋼（600117）的存貨則與二季度末持平。
食品飲料負債率低 加息影響中性偏好
受到加息影響，20日A股出現明顯大幅震蕩走勢，但食品飲料、醫(yī)藥等消費品板塊則顯現出一定的“抗震”效應，且漲幅居前。
加息偏利好
食品飲料板塊20日早盤快速拉升，申萬食品飲料行業(yè)指數最終上漲2.79%，在23個行業(yè)中位列第三。板塊中個股多以紅盤報收，熱門公司南寧糖業(yè)（000911）漲停，而瀘州老窖（000568）、張裕A（000869）、五糧液（000858）等酒類股漲幅也超過4%。
國金證券認為，食品飲料行業(yè)負債率較低，各主要公司盈利能力較好，故加息對行業(yè)及公司影響不大，仍然看好食品飲料長期穩(wěn)定的投資機會。
Wind數據顯示，食品飲料行業(yè)資產負債率為40.28%，在23個行業(yè)中最低，行業(yè)內眾多上市公司資產負債率均不高。以貴州茅臺為例，其半年報顯示，公司資產負債率僅為21.55%，而公司期末現金及現金等價物余額則高達102億元。其他白酒龍頭公司五糧液、洋河股份、山西汾酒等也同樣擁有較低負債率。
業(yè)內指出，食品飲料行業(yè)屬于消費行業(yè)，主要與居民的生活水平和消費結構調整相關，對利率敏感度不高，加息對于行業(yè)影響不大，對于存款較多、貸款較少的行業(yè)內優(yōu)質上市公司而言甚至是利好；而另一方面，由于加息導致市場震蕩加劇，此時，食品飲料行業(yè)的防御性特點更加突出、投資價值更為顯著，所以重新獲得市場關注。
行業(yè)基本面向好
就食品飲料行業(yè)基本面而言，進入四季度之后，以白酒、葡萄酒等為代表的多數子行業(yè)進入消費旺季，伴隨而來的除了銷量的增長之外，還可能會有價格的提升，量價齊升對于相關上市公司的業(yè)績增長促進明顯。
Wind數據顯示，截至10月20日，已有5家上市公司公布2010年三季報，除去*ST中葡繼續(xù)虧損之外，其余4家公司凈利潤均實現增長，蘭州黃河、酒鬼酒等增長幅度超過200%。另有22家公司預告三季度業(yè)績，其中14家公司預喜，占比達到63%。
白酒龍頭五糧液發(fā)布業(yè)績快報，實現主營業(yè)務收入114.72億元，同比增長42.87%；歸屬母公司股東的凈利潤33.95億元，同比增長47.67%。
業(yè)內表示，未來食品飲料行業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長較為確定，部分公司業(yè)績增幅甚至會超出預期，這些都將為行業(yè)增加了投資吸引力。
與此同時，出于成本上升以及經營策略的考慮，以高端白酒為代表的食品飲料行業(yè)的提價潮或在第四季度重演。
中金公司袁霏陽表示，部分品牌白酒價格已出現上漲，預計春節(jié)前一線白酒（茅臺、五糧液等）出廠價上調的可能性較高，提價預期有望在11月份再次來臨。（
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- ·2011-2015年中國保險中介行業(yè)市場運行前景及發(fā)展戰(zhàn)略咨詢報告
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- ·2011-2015年中國風險投資深度研究及發(fā)展前景預測分析報告
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- ·2011-2015年中國旅游保險業(yè)投資前景預測及發(fā)展戰(zhàn)略研究報告
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